美股散户交易者们在夏天赚得盆满钵满，但一场逆转可能已准备在9月上演……
散户交易者们度过了一个火爆的夏天，一些人的表现甚至超过了专业的基金经理，并让一些对冲基金遭受重创，但这种主导地位可能是短暂的。
如果历史趋势重演，散户活动的季节性回落可能会与9月份的波动性激增相撞，从而威胁到他们曾帮助推动的市场反弹。
尽管没有什么能比得上2021年的模因股狂热，但散户交易者们一直在享受一个繁忙且利润丰厚的夏天。
处理着超过三分之一美国零售股票交易的城堡证券公司在上周的一份客户报告中表示，散户在过去三个月里一直保持着持续的看涨情绪。
据这家总部位于迈阿密的交易巨头的股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner称，自4月份以来的16周中，散户有14周在净买入股票，而期权购买也已连续14周看涨。
他们的乐观得到了回报。自6月份以来，标普500指数已上涨8%，自4月初的低点以来上涨了近30%。纳斯达克指数的表现甚至更好。而且，推动涨势的不仅仅是与人工智能相关的公司，散户交易者还引领了一轮所谓“垃圾股”的反弹，这些股票的商业前景存疑，例如实体零售商科尔士（Kohl's）、美国鹰（American Eagle）和Krispy Kreme。
相比之下，许多专业的基金经理都踏空了这轮股市反弹，在经济威胁迹象中采取了谨慎的态度。Rubner说，城堡证券的机构客户在过去12周中有8周是看跌的。
一些对冲基金因此受到了惩罚，垃圾股的飙升已让股票量化基金的模型失灵，导致了长达数周的“大出血”。
许多多空策略的股票对冲基金很好地驾驭了市场，但那些前景更为悲观的基金则步履蹒跚。
一位对冲基金高管告诉《商业内幕》，那些有关税风险敞口的实体零售商，其交易价格竟然高于关税宣布前，尤其是在衰退指标闪烁的情况下，“这对我们来说在基本面上讲不通。”
据一封8月7日的投资者信函，戴维·艾因霍恩（David Einhorn）的绿光资本（Greenlight Capital）在第二季度亏损了3.8%，使其年初至今的收益缩减至仅4.1%，该基金在第一季度曾认为衰退和熊市即将来临。
信中写道：“虽然我们预料到了‘撕脸式’反弹的可能性，但我们当然没想到市场会这么快就创下历史新高。我们仍然认为经济正在放缓，很可能正走向衰退。市场显然不同意。”
在8月份一份出人意料地糟糕的就业报告和通胀回升的迹象出现后，专业和业余投资者之间的观点分歧达到了新的水平。
“美国股市并不总是反映更广泛的经济，”Rubner写道，他指出对“逢低买入阿尔法”（dip alpha）的竞争正在加剧。也就是说，投资者在市场下跌后会迅速买入股票，押注股票只是暂时打折，并将在短期内上涨。
一个关键的转折
随着秋季即将到来，一场命运逆转的大戏已准备就绪。
如果说8月对股市来说是海滩上的悠闲日子，那么9月就像一次冰冷的跳水。Rubner说，虽然股市在8月份通常会上涨，“这与假期数量、泳池派对以及在8月份普遍不愿建立新空头头寸的情绪相符”，但根据追溯到1928年的数据，9月份是表现最差的月份。从历史上看，它也更具波动性。
这种持续的季节性怪象部分是暑假的“副产品”，届时交易员们将从假期归来，重新平衡他们的头寸，为年底的冲刺做准备。
许多共同基金同样在9月份进行再平衡，抛售亏损的头寸，加剧了下行压力。
9月也是历来散户交易者参与度的低点。散户参与度传统上在秋季到来时会减弱，在8月份减速，然后在9月份触底。
无论他们是在对9月份的历史性疲软做出反应，还是在推动这一趋势中扮演了一个角色，如果散户的资金撤回，那可能会挫伤市场的锐气。而市场先前不屑一顾的宏观经济和基本面弱点可能会变得突出。
艾因霍恩的绿光资本表示，除了受益于人工智能和数据中心繁荣的公司外，“很难找到其他表现良好的领域。”该基金预计“关税加剧的影响将在9月或10月显现在货架上和数据中。”
此外，Rubner预计，系统性的、由因子驱动的策略将在8月底可能已满仓，“增加了对下行冲击的脆弱性。”
在剖析垃圾股的反弹和相应的量化对冲基金亏损时，前AQR金融市场研究主管Aaron Brown说，最可能的结果“是垃圾股的反弹耗尽动力，垃圾股价格回落。”
他继续说：“那些获取每日利润的灵活交易员保住了他们的胜利果实，量化基金挽回了他们的损失，而输家将是那些不那么灵活的散户交易者以及为垃圾股付出了过高代价的中长期投资者。”
美国股市的整体散户参与度已稳步增加，但一场对决即将在下个月上演。季节性的逆风可能会考验散户交易者的韧性，并终结他们对专业基金经理的夏季连胜纪录。
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